En el Día de la Liberación, EE. UU. impuso aranceles más altos de lo esperado, afectando principalmente a países asiáticos. Se aplicó un arancel base del 10 % a todos y se eliminaron excepciones a China. La falta de negociación y claridad genera incertidumbre y frustración en los mercados internacionales.
A pesar de que la expectativa era poco favorable en el Día de la Liberación, la realidad fue incluso peor. Los aranceles de Estados Unidos fueron más altos para los principales socios comerciales, con las potencias exportadoras asiáticas siendo las más afectadas. Además, se aplicó un nuevo arancel base de 10% a todos los países y se eliminó la excepción “de minimis” a productos chinos. Y, en un golpe para quienes esperaban negociaciones para reducir las tasas aplicadas, los plazos establecidos para la implementación fueron muy cortos, dejando poco espacio para buscar acuerdos.
Aunque esto quizás aporta mayor claridad a parte de la situación, los mercados esperan las respuestas de las economías más grandes del mundo y posibles contra represalias desde EE. UU. Además, dado el potencial ingreso que se podría generar a partir de los aranceles, también estaría lejos de ser sencillo que la administración estadounidense se esfuerce por lograr acuerdos que reducirían el dinero recaudado por las importaciones. La incertidumbre sobre cómo se resolverá la situación probablemente permanecerá durante algún tiempo, frustrando a los inversionistas que anhelan claridad.
Incluso, el gobierno de EE. UU. está dispuesto a admitir que los aranceles probablemente no serán buenos para la economía a corto plazo. Con las probabilidades de recesión ya en aumento antes del Día de la Liberación y con las tasas aplicadas más altas de lo esperado, se espera que las expectativas del consenso incorporen una probabilidad aún mayor de una contracción de la economía estadounidense, así como mayores temores en otros lugares. Particularmente en EE. UU., se teme que la inflación suba si los proveedores se niegan a reducir costos y los minoristas deban subir precios.
Un dólar más débil no ha cumplido con la función de amortiguador que muchos habían asumido hace unos meses. Los ingresos ya están siendo presionados una vez ajustados por inflación y hay nerviosismo por la posibilidad de que los aranceles actúen como un “impuesto” que conduzca a una contracción en el gasto real de los consumidores, columna vertebral de la economía de EE. UU. La confianza del consumidor cayó significativamente y las empresas han mostrado signos de menor confianza. Con otras economías importantes beneficiándose considerablemente de las exportaciones hacia EE. UU., una desaceleración del comercio podría ser dolorosa en todo el mundo.
Los mercados de valores estadounidenses siguen siendo impactados por la ansiedad de los inversionistas, con el índice de crecimiento de gran capitalización NASDAQ 100 y el índice Russell 2000 de pequeña capitalización, registrando grandes bajas. Las acciones europeas se han mostrado más resilientes, quizás por los anuncios previos de estímulos fiscales. Sin embargo, existe una brecha en el horizonte temporal que los inversionistas deben tener en cuenta entre el momento en que los efectos negativos de los aranceles empiezan a sentirse y cuando llegue el apoyo del gasto gubernamental.
La situación es similar en China, donde las acciones más centradas en el mercado interno se han mantenido bien en comparación con otros mercados, aunque el gobierno ya ha dejado claro que están listos para estimular aún más si esta situación se materializa. Como era de esperarse, los rendimientos de los bonos gubernamentales han caído a medida que los inversionistas encuentran un mayor riesgo de recesión y menores tasas de interés. Sorprendentemente para algunos, el dólar ha caído frente al euro, pues las preocupaciones están principalmente en una recesión en EE. UU.
Un catalizador tan amplio para la economía global requiere una reevaluación del panorama. Si los aranceles anunciados se implementan y mantienen en los niveles establecidos, el peligro de que la economía global entre en contracción aumenta. Esto no implica que la recesión sea una certeza, sino que la probabilidad ahora es significativamente mayor. Los mercados han tomado nota, pero están lejos de descontar los escenarios más negativos, con las valoraciones de muchas acciones elevadas según las comparaciones históricas. Podemos encontrar evidencia de sobreventa en algunos mercados, pero el deterioro de los fundamentales podría fácilmente hacerlo irrelevante.
De manera similar, los mercados de bonos gubernamentales probablemente tendrían que ver un cambio aún más bajo en los rendimientos para valorar respuestas más dramáticas de los bancos centrales para apoyar los niveles de empleo. Los inversionistas ahora revisan el informe del mercado laboral de EE. UU. del viernes en busca de señales de cómo estaba la dinámica económica antes del Día de la Liberación y luego de cualquier señal de que se están alcanzando acuerdos para reducir el peor impacto por los aranceles. Los beneficios de una amplia diversificación están siendo evidentes y los inversionistas podrían ser sabios al seguir buscando formas de distribuir su riesgo.